7月27日，长鑫科技登陆科创板，A股史上最大科技股IPO诞生。但这家"中国存储芯片第一股"真正值得说的，不是上市本身，而是它背后那条走了十年的路。
在DRAM领域被海外垄断三十年的背景下，合肥如何用跨越周期的定力，走出了一条别人走不通的国产存储之路？
从新型显示到新能源汽车，从集成电路到人工智能赋能制造业融合发展，合肥的产业投资为何一直在赢？请一起来看。
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DRAM是集成电路产业产值占比最大的单一芯片品类，广泛应用于 PC、手机、服务器等领域，是数字经济的 “粮食”。
随着AI大模型持续迭代、各类应用场景不断拓展，海量数据运算、模型训练均离不开高速内存支撑，DRAM在产业链中战略地位变得愈发关键。
但相比合肥与京东方、蔚来这些广为人知的案例，长鑫与合肥的十年，始终保持着一种近乎刻意的低调。
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十年前，我国DRAM进口依赖度接近100%，产业链面临随时断供的系统性风险。
三星、SK 海力士、美光牢牢把持着全球90%以上的市场份额，有着极高的技术壁垒与资本门槛，作为资金密集、技术密集、回报周期漫长的典型代表，让作为后来者的国内企业几乎没有入局空间。
2016年朱一明带领兆易创新上市，撕开了海外厂商垄断NOR Flash市场的第一道缺口。
崭露头角之后，本计划通过兆易创新来布局DRAM业务。然而在面临动辄 “每年至少100亿的启动资金” 的背景下，各路资本纷纷望而却步。
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在市场各方普遍持谨慎态度的背景下，合肥顶住资金、技术、市场三重压力，选择与兆易创新按4:1的比例出资约180亿元创办长鑫科技，开启国产DRAM“二次创业”。
三年后，2019年举办的世界制造业大会上，长鑫携第一代8Gb DDR4产品亮相并公布量产计划。凭借与国际接轨的技术水平，实现国产DRAM量产零的突破。
合肥作出极具魄力的战略决断，将长鑫12英寸存储器晶圆制造基地项目列为 “一号工程”，项目总投资达1500亿元，为安徽省单体投资最大的工业项目。
然而存储作为周期性极强的行业，不仅前期投入巨大还面临极长的财务回报周期，这更需要投资者具备打持久战的战略定力。
2022年至2023年上半年，受全球经济下行、终端需求疲软及库存积压三重因素叠加影响。DRAM行业进入近十年最严峻的下行周期，产品价格持续大幅下滑，低点较2022年上半年高点下跌50%左右，全行业普遍陷入亏损。
行业寒冬下，长鑫科技经营压力陡增，2023年、2024年归母净利润分别为-163.40亿元、-71.45亿元。
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合肥国资在此时选择了坚定陪伴更选择加码，通过清辉集电、长鑫集成等平台多轮注资，明确提出 “不追求短期财务回报，支持企业逆势扩产”，为长鑫科技提供稳定的资金保障与发展信心。
翻看长鑫科技的股权结构：第一大股东合肥清辉集电持股21.67%，第二大股东长鑫集成持股11.71%，二者背后实控人为合肥市国资委。此外，合肥集鑫及安徽省投也分别持有8.37%、7.91%股权。
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合肥产投相关负责人表示，当时长鑫科技仍在融资、建厂扩产能，“芯片等产业链薄弱环节，想在短期内实现资本回报概率很小，一定是大资本、长周期，甚至跨越几个周期最终才能实现价值投资。” 合肥的耐心资本，成为长鑫科技穿越行业低谷、积蓄发展动能的关键支撑。
2025年下半年，全球人工智能算力需求迎来爆发，拉动服务器、AI终端等市场快速增长，DRAM作为核心存储芯片，需求持续走强、价格快速回升，行业进入新一轮上行周期。长期蛰伏的国产存储产业，迎来价值兑现的关键窗口。
2025年，长鑫科技成功实现扭亏为盈，归母净利润达18.75亿元；2026年一季度，业绩进一步爆发，营业收入508亿元、归母净利润247.62亿元，稳居全球第四大DRAM厂商，与国际巨头的差距持续缩小。
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尽管 "风投第一城" 的名号广为流传，但合肥始终坚持的是 “产投而非风投” 的核心逻辑。
合肥早已跳出具体企业、特定环节的 “点” 性思维，更加关注要素 “对接”“匹配”，探索出 “龙头企业 - 重大项目 - 产业链条 - 产业集群” 的新兴产业发展路径。所有投资都服务于城市产业发展大局，以产业生态完善为目标，而非单纯追求短期资本收益。
一花引来百花开。截至目前，合肥市国资已就长鑫存储完成多轮投资，不仅带动一批社会资本纷纷跟投，还推动供应链上200多家企业开展半导体设备国产替代攻关。
长鑫存储是合肥投资的缩影。近十几年来，合肥聚焦国家政策导向和地方产业发展方向，坚持有为政府和有效市场相结合，以政府投资带动，引导社会资金进入有利于国家和地方经济发展的领域，成功锻造一批龙头企业，并培育新能源汽车、新一代信息技术、先进光伏及新型储能、生物医药、智能家电（居）、新型显示6个千亿级新兴产业集群。
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来源：胡润财富
投资长鑫科技，实际就是基于合肥已有产业基础的精准补链、强链。此前，合肥已通过战略投资京东方，培育形成千亿级新型显示产业集群。为了形成 “芯屏汽合” 的产业闭环，在成功解决了 “屏” 的短板后，开始锚定解决 “芯” 这一核心短板。长鑫科技项目的落地，使 “缺芯” 不再成为制约合肥电子信息产业高质量发展的关键瓶颈，也为合肥显示、家电、汽车电子等优势产业提供安全可控、成本适配的存储芯片支撑，推动形成 “芯屏汽合” 的完整产业闭环，筑牢产业安全底座。
中国电子信息产业发展研究院王凡表示：“合肥像专业投资人一样，用股权投资的方式，把外地的行业龙头企业、重大项目吸引到合肥落地。特别是根据自身产业发展规划，精准选择投资标的，围绕产业链供应链关键环节进行布局，每一笔投资都指向产业生态的完善与竞争力的提升。”
合肥模式的精髓，就在于这套 "以投补链、以链聚产" 的产业发展思路。
长鑫科技的落地，不仅是一个企业的成长，更是一个产业集群的崛起。合肥围绕长鑫科技，提前规划了10平方公里的集成电路配套产业园，出台专项扶持政策，对落户的配套企业给予租金减免、税收返还、设备补贴等支持。
同时，合肥主动牵线搭桥，带领长鑫科技赴长三角、珠三角招商引资，先后引进沛顿科技、安世半导体等400多家上下游企业，覆盖设备、材料、设计、封测等全产业链环节。
短短十年间，合肥集成电路产业链产值从 2016 年的180 亿元增长至 2025 年的1514亿元，增长7.4倍，本地配套率大幅度提升，形成了 “龙头引领、配套完善、生态共生” 的产业格局。
从2008年投资京东方，到2016年投资长鑫，再到2020年投资蔚来，合肥模式在实践中不断迭代进化，政府的角色也从传统的 “管理者” 转变为企业的 “产业合伙人”。
对于长鑫科技，合肥始终坚持 “有所为有所不为”：在企业初创期，提供资金、土地、人才等要素保障，解决企业“从0到1”的难题；在企业成长期，搭建公共服务平台，完善产业生态，帮助企业“从1到N”的扩张；在企业成熟期，逐步退出经营性事务，放手让企业参与市场竞争。
在这种 “全生命周期服务” 体系的支撑下，“有为政府”的统筹作用与“有效市场”的竞争活力实现深度结合，成为合肥模式的核心竞争力。
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图源：《经济的兴衰：基于地缘经济、城市增长、产业转型的研究》
合肥坚持以投带引 “栽大树”，坚守长期主义，发挥国有资本 “四两拨千斤” 的撬动作用。伴随新一轮科技革命和产业变革，合肥政府投资模式也在悄然演进，投资重心正从产业端大项目向创新链前端延伸拓展，更加注重扶持科技创新型中小企业。同时为场景匹配产品、以产品适配场景，在深耕场景培育的过程中，不断完善雨林式创新生态。
中科大刘志迎指出，地方政府投资只有精准把握当地的资源优势和发展短板，以本地实际决定投资方向，才能将有限资源精准配置到最能激发内生动力和发展潜力的领域。
长鑫科技的突围，就是合肥大胆投资与耐心资本最生动的注脚。
这样的故事还在继续。合肥正将这套经过验证的产投逻辑，复制到量子信息、人工智能等更多关键领域，用地方国资的担当，为中国硬科技突围铺路。
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