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日元沦为全球“最弱货币”？

2026/05/27PRINTEMAIL

日本的对外购买力仍在持续下降。显示日元综合实力的指数刷新了转向浮动汇率制以来的新低。以日本贸易逆差等为背景的结构性抛售日元压力，又因原油价格上涨而进一步加剧。

两种货币呈现鲜明对比的走势

5月24日，“日元已超过土耳其里拉，成为全球最弱货币”，美国布鲁金斯学会的研究员罗宾·布鲁克斯在X（原推特）上的发文引发市场热议。

布鲁克斯提到的是“实际有效汇率”。这一指数用于显示日元相对于多种货币的综合实力，会综合考虑各国货币之间的相对价值、物价变动以及贸易量等因素进行计算。其特点在于，如果某国通胀率高于其他国家，指数就会上升；如果通胀率低于其他国家，指数则会下降。

布鲁克斯指出，当前日元与土耳其里拉的实际有效汇率数值已经出现逆转。土耳其在持续高通胀的背景下，长期采取宽松货币政策，导致本币长期处于贬值状态。而如今，日元甚至“比土耳其里拉还弱”。

实际有效汇率是衡量一个国家或地区货币相较基准年份购买力变化程度的指标。由于计算方法多种多样，因此是否能够直接比较不同货币之间的绝对数值，也一直存在争议。

不过，日元的实际有效汇率持续下滑，而土耳其里拉则呈现回升趋势，这一点已经十分明显。

国际清算银行（BIS）估算的实际有效汇率（以2020年为100）显示，日元刷新了1973年转向浮动汇率制以来的最低水平。另一方面，土耳其里拉转为升值，自年初以来升值7%。

积极财政导致信用度下降

油价走高正从多个方向削弱日元实力（Reuters）

日元的“实力”目前仍看不到回升迹象。首先，在贸易收支方面，日元持续面临逆风。日本贸易逆差曾在2022年扩大至约20万亿日元规模。虽然近年来逆差幅度有所缩小，但2025年仍接近3万亿日元。

也就是说，日本向海外支付的商品和服务费用，长期高于从海外获得的收入，这种结构性状态持续对日元汇率形成压力。SMBC日兴证券高级经济学家宫前耕也分析称，在原油价格上涨等背景下：“近年来正在缩小的贸易逆差，很可能再次扩大至每年约5万亿日元规模”。

日本的财政状况也成为日元的负担。原油价格上涨正推动高市早苗采取更具扩张性的财政政策。高市5月25日表示，将编制2026年度补充预算案，财政支出规模超过3万亿日元。

伊藤忠综研的首席经济学家武田淳指出：“在维持宽松货币环境的同时推行积极财政政策，会导致市场对货币信用的信任下降，并逐渐演变为‘抛售日本资产’的趋势，包括推高利率等影响”。围绕日本银行（央行），市场也持续存在一种担忧，即日银在加息问题上行动迟缓，陷入“慢一拍（Behind the Curve）”的局面。

货币贬值理论上可能有利于提升本国出口竞争力。这是因为，本国产品在海外市场价格会相对下降，从而带动出口增加，并对日本经济形成提振。

不过，如今的日本已大量将生产基地转移至海外，因此日元贬值带来的这种促进效果，已不像过去那样明显。

靠干预勉强支撑的日元汇率

距美国与以色列对伊朗发动攻击已过去约3个月。从这期间主要货币对美元汇率的涨跌幅来看，能够自主确保能源供应、或与中东局势地理关联较弱的中南美国家，其货币总体维持升值趋势。相反，印尼盾、韩元以及土耳其里拉则持续低迷，贬值幅度达到4%至5%。
日元兑美元汇率仅贬值不到2%，表面上看跌幅有限。但实际上，日本政府与日银自4月底以来，已累计实施了约10万亿日元规模的买入日元外汇干预。换言之，当前的日元汇率某种程度上像是“踩着增高木屐”的水平。如果没有政府干预，日元很可能会进一步下跌。

那么，有阻止日元实力下降的方法吗？瑞穗综合研究所主任经济学家东深泽武史认为，关键在于市场对未来通胀水平的预期，也就是“预期通胀率”。目前日本的预期通胀率已超过2%，而这一水平能否长期稳定下来，将成为决定日元走势的重要因素。

如果2%的预期通胀率能够稳定下来，企业就更容易基于未来通胀预期推动加薪。随着加薪进一步反映为受人工成本影响较大的服务价格上涨，并形成传导至实体经济的循环，日元的实力或许有望止跌。

不过，东深泽武史指出，“从预期通胀上升传导至实际通胀往往需要以年为单位的时间，因此短期内难以期待日元实力回升”，这意味着日本仍需要结构性改革。

武田淳表示：“关键在于，高市政府推动的增长战略投资，能否带动国内产业增长，并吸引海外投资流入”。

日元实力的提升并非一朝一夕能够实现。但如果日本政府连维持市场对日元信任的政策信号都无法释放，那么日本甚至可能连恢复日元信誉的起跑线都站不上。

日本经济新闻（中文版：日经中文网）吉野彩夏

日本股市再度飙涨。

受中东局势的利好信号刺激，日本股市开盘后，日经225指数一度大涨超1800点，再度创出历史新高。目前投资者将目光锁定在美伊协议的最新进展，一系列积极信号提振了市场乐观情绪。

然而，从目前来看，美伊协议能否达成仍存在不确定性。有分析人士指出，目前的进展看似突破，但以往的经验表明，一旦涉及对细节的竞争性解释，这类共识往往容易破裂。市场分析师目前急切希望了解霍尔木兹海峡交通恢复的具体时间表，以及该水道未来是否会面临新的中断风险。

日本股市飙涨

北京时间5月25日早间，日本股市开盘后，日经225指数直线飙升，一举突破65000点，截至09:00，涨幅达2.78%，再创历史新高；日本东证指数亦创下历史新高。韩国股市今日因假期休市。

目前投资者将目光锁定在美伊协议的最新进展，国际油价大幅走低缓解了市场对通胀卷土重来的担忧情绪。数据显示，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格一度大跌5.42%，最低报91.36美元/桶；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格一度大跌5.23%，最低报98.12美元/桶。

尽管美方对双方达成协议表示乐观，但协议能否达成依然充满变数。

据新华社消息，美国总统特朗普5月24日在社交媒体发文表示，美伊协议“尚未完全谈妥”，并称“如果我与伊朗达成协议，那将会是一份好的、合适的协议”。

与此同时，一名匿名白宫高级官员向媒体表示，双方24日不会就结束战争达成协议，协议可能需要数天时间才能获得伊朗领导层批准。

伊朗方面亦释放强硬信号。据央视新闻报道，伊朗方面表示，现阶段尚未就核问题的细节作出任何承诺，并强调若被冻结资产问题得不到解决，将触及伊朗底线，双方将无法达成共识。

目前来看，重开全球能源咽喉——霍尔木兹海峡是谈判的绝对核心。

据报道，最新曝光的协议的原则框架是用美国解除对伊朗航运的海上封锁，换取伊朗全面重新开放霍尔木兹海峡。根据调停人的说法，谅解备忘录将使目前的停火状态至少延长60天，并寻求结束在黎巴嫩等多条战线的平行冲突。

然而，双方对控制权的解释仍存在严重分歧。据报道，伊朗方面主张，如果达成协议，霍尔木兹海峡的管理权将“完全由伊朗伊斯兰共和国控制和支配”；而美国官员则重申，伊朗对霍尔木兹海峡过境征收任何通行费的系统都是不可接受的。

大宗商品研究公司 Commodity Context 创始人 Rory Johnston 对此指出，目前的进展看似突破，但以往的经验表明，一旦涉及对细节的竞争性解释，这类共识往往容易破裂。市场分析师目前急切希望了解海峡交通恢复的具体时间表，以及该水道未来是否会面临新的中断风险。

以色列的动作

据央视新闻，以色列总理内塔尼亚胡当地时间24日下午在社交媒体发文表示，他在前一天晚上与美国总统特朗普就开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录以及就伊朗核计划开展谈判的情况进行了通话。

内塔尼亚胡在帖文中透露，他和特朗普一致认为，任何与伊朗达成的最终协议都必须消除核威胁。这意味着拆除伊朗的铀浓缩设施，并从其领土上移除浓缩核材料。他表示，特朗普总统在通话中确认“以色列有权在所有战线上自卫”，其中包括黎巴嫩战线。内塔尼亚胡强调，以色列的政策与特朗普总统的政策一样并保持不变，即伊朗不会拥有核武器。

黎巴嫩卫生部24日通报，以色列对黎巴嫩南部纳巴提亚地区西尔加尔比亚镇的袭击已造成11人死亡，其中包括1名儿童和6名妇女，另有9人受伤，伤者包括4名儿童和1名妇女。

黎巴嫩真主党领导人纳伊姆·卡西姆24日发表讲话时表示，任何试图解除该组织武装的行为，都将导致真主党被“消灭”、黎巴嫩被逐步占领。

卡西姆警告称，真主党的生存正受到威胁，以色列意图消灭“抵抗力量”，并将整个黎巴嫩纳入其所谓的“大以色列”计划之中，解除真主党武装将为以色列逐步控制黎巴嫩铺平道路。

卡西姆称，尽管当前的冲突造成严重破坏和人员伤亡，但真主党不会退缩，将继续留在战场，直至以色列撤出黎巴嫩领土。届时，流离失所的黎巴嫩南部居民也将返回家园。

卡西姆说，以军未能在黎巴嫩南部任何地区建立稳定控制。此外，真主党拒绝与以色列进行直接谈判，并敦促黎巴嫩政府不要与以色列进行直接谈判，警告其不要采取反对“抵抗力量”的立场，也不要向美国和以色列作出让步。