枫林晓1 写了： ↑昨天, 11:05
现金流转负。总要有数据。否则从何谈起。把数据拿出来。就好。
1。25q3营收1950亿，跌3％，净利78亿，跌33％
但研发增加478亿，开发支出期末余额31.5亿增520％，这是典型的费用的资本化，换句话说相当的花费被资本化，也就是上面的利润是假的，实际比这低得多。
2。一到九月经营活动现金流408亿，下降27.4%
重点来了：应收账款下降到了393亿，少了230亿，下降36.81%,这是源于应收账款的保理业务增加，换句话说408亿里面靠打折出售应收账款多出来的现金是230亿，而且这是一锤子买卖，现在还有393亿应收账款总不至于全打折兑现了，关键是到q3迪链这个本应计入经营性现金流出的项目还没有开始偿付。
而且以前欠的迪链也要还，大概规模在4000亿以上，本来确实可以靠拖不用还，把这个现金欠债池子越撑越大，但是问题是12月“反内卷”政策出台，要求头部车企整改两头吃的超长账期，这意味着迪链必须在接下来的几年内兑付，而且不能提前要经销商垫款。也就是说在q3财报中这408亿或者170亿的主营业务现金流，要被巨额的当期支付对冲，不光是当期还有以前欠下的几千个亿，这些本来就是经营性的现金支出只是赖着不还，现在不能再赖而且要还以前欠下的。
从这里得出的结论就是：
1。比亚迪的经营性现金流从来都是假的，因为迪链这笔应付的现金流从来没有支付。
2。q3的现金流即使是账面的也依靠了一锤子的保理业增加
3。不管账面多好看，实际的净的经营性现金流就是负的，因为9个月欠下的迪链绝对不止170亿，以前可以不出现在现金流表里，但以后必然会出现。
4。接下来不光要支出当期的上下游欠款，还有以往的欠下的数千亿，即使是2000亿也意味着是现在408亿的5倍，如果是4000亿则意味着10倍，这将出现在经营性现金流流出项目中。如果把超长期欠款平均还款周期压缩一半也意味在在一年内要增加1000亿到2000亿甚至更高的经营性现金流支出，按照比亚迪现在的经营性现金流状况根本无法偿付，这就是偿付风险。
看另一边：全口径债务，包括了经营活动和其它
比亚迪现在短期债务是200亿出头
自由现金流=经营现金流-资产购置=408-1150=-740亿，折算到全年运营资本缺口大概-1100亿。这个缺口是靠筹资现金流增加了1026亿，增幅同比950％，现在全部现金，流动性资产加在一起1752亿。
光短期负债和运营资本缺口加起来1300亿，现在账上所以能换成现金的资产是1752亿。
好了，接下来一共余了450亿的现金及现金等价物，在接下来的一年里，卖车造车没有了迪链欠款将会吃掉一部分现金流，往少里算50个亿，那么还有400亿要还以前欠下的迪链，就算这笔欠款拖两年甚至三年还清，这就意味着400亿的现金至少要还2280亿的债。（FYI，财报上流动负债2280亿，这是一年内到期短期债务）
那么如何才能度过难关？唯有一条路，融资。
要么从银行贷款，要么上市融资。现在比亚迪已经开始发行永续债了，这意味着如果他们能从银行靠低息贷款需要发行永续债吗？
这叫不叫风险？
总结：有个人每年拿4000块现金收入回来，但他有信用卡于是一部分支出刷卡欠着不还，银行账户上每个月都是正的，慢慢地他每年都得花5000其实比收入多了，但是因为都欠着所以看起来银行现金流还是正的，他说“我的收入花费现金流是正的”，就这样信用卡欠款不断累积，已经积攒到了4万块左右，他银行账上还有2000多块余额，这时信用卡公司跟你说你的信用卡取消了，而且这欠下的几万块接下来一两年内全部要还清，最起码要还22800元，这时该咋办？
这时你说：
1。他经营性现金流账上不都是正的吗？香港的会计没必要帮他做假帐啊
2。经营性现金流不构成偿付风险啊
3。成熟市场，利润和现金流为负不代表风险啊。
因为这可是AI说的
是是是，现金流为负不一定有风险，大股东减持不一定有风险，迪链偿付不一定有风险，那这些问题一起上呢？
还是那句话，如果你相信AI，相信比亚迪，可以买他们的股票，用真金白银支持自己的面子
